昆明制药资产负债表分析

为什么选择医药行业？为什么选择了昆明制药？ 医药行业的特点？

医药行业有无国家政策支持或扶持？

昆明制药2021年 4.2 资产负债表水平分析

第一局部，资产负债表水平分析——资产变动分析

第一，分析总资产规模的变动状况以及各类、各项资产的变动状况，揭示出资产变动的主要方面,从总体上了解企业经过一定时期经营后资产的变动情况。

第二，发现变动幅度较大或对总资产变动影响较大的重点类别和重点工程〔变动幅度较大或影响较大〕

评价：

第一,整体变动情况：

总资产在原有21.51亿元根底上，本期增加4亿元，增长幅度%，该公司本年资产规模增加幅度相当大。

第二,引起资产变动的主要工程的判断：

1.流动资产增加亿元，增长幅度为%，对总资产规模的影响是%。非流动资产增长了1.94亿元，非流动资产的增长对总资产规模的影响%。说明该公司资产增长即来源于流动资产的增长，也来源于非流动资产的增长，但两相比拟，流动资产是资产增长的主要来源。

2.流动资产中，本身增减幅度比拟大，对总资产规模影响也比拟大的工程依次是其他流动资产、预付款项、应收账款和存货。

〔1〕其他流动资产本年增加金额5.36亿元，增加幅度3252.88%，对总资产的影响24.91%，绝对是重点关注对象。

〔2〕预付款项本年降低金额将近0.58亿元，降低幅度为47.51%，对总资产规模的影响程度为-2.69%，预付款项作为企业被对方占用的资金，降低本身有利于企业资产的质量，但原本预付对象是谁，为何降低，需要具体情况具体分析。

〔3〕应收账款本年增加金额将近亿元，增加幅度为%，对总资产规模的影响程度为%，由于应收账款可能以低于账面价值实现，本年度增加幅度和金额都较异常，需要跟踪分析。

〔4〕存货本年增加金额将近468.29亿元，增加幅度为22.48%，对总资产规模的影响程度为15.81%；

其余工程虽有变动，但影响较小，暂时忽略不计。

亿元，增加幅度为%,相对于流动资产增加值和增加幅度虽然低一些，但由于本身数值较高，仍需进一步解释其背后的变动原因。从表中可以发现，引起非流动资产增加的主要原因是在建工程，其他都可忽略不计，但在非流动资产中的开发支出值得注意。

〔1〕在建工程本年增加了亿元，增加幅度为%,在建工程到底建了怎样的工程，是否有利于生产能力的提高，这些都是疑问，待查！

〔2〕开发支出本年度金额0.55亿元，相比于上年度上升了大约0.12亿元，幅度较大到达27.02%，但由于本身金额较小，对总资产的影响幅度并不大，仅为0.55%，考虑到制药企业的特征，新药的产生往往是未来利润的主要来源，建议对此工程背后的信息深挖一下。

第三，要注意分析资产变动的合理性与效率性。〔暂缓〕

第四，注意考察资产规模变动与股东权益总额变动的适应程度

昆明制药2021年资产负债表水平分析主要数据表 单位：万元 会计年度 流动资产合计 非流动资产合计 资产总计 流动负债合计 非流动负债合计 负债合计 实收资本〔或股本〕 资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益 2021/12/31 2021/12/31 变动额 变动率 对总额的影响〔%〕 25.11% 9.00% 34.11% -3.58% -0.53% -4.11% 1.25% 30.39% 0.83% 5.55% 0.15% 54,031.24 35.59% 19,376.19 30.58% 73,407.44 34.11% -7,698.78 -7.33% -1,141.70 -25.41% -8,840.47 -8.07% 2,695.42 8.58% 65,384.92 327.84% 1,794.76 23.57% 11,942.29 34.38% 316.78 2.68% 归属母公司所有者权益〔或股东权益〕 所有者权益〔或股东权益〕合计 负债和所有者〔或股东权益〕合计 2 81,931.13 87.28% 82,247.91 77.83% 73,407.44 34.11% 38.08% 38.22% 34.11% 评价：

本期总资产增加幅度到达34.11%，幅度较大，那么，该公司的资金来源于哪里？从上表中可以看出，该公司负债整体呈现下降幅度，所以很明显资金主要来源于所有者权益的增加，所有者权益本年度增加了8.22亿元,增加幅度到达77.83%，对总资产的影响幅度为38.22%，幅度惊人啊！什么原因导致，细细看表，发现原来是资本公积在大幅增加，然后是本年度新增的留存收益〔含盈余公积和未分配利润〕。从数据上看，新增资本公积6.53亿元，增加幅度327.84%，对总资产影响幅度分别是30.39%，需要查阅报表附注弄清楚到底发生何事了。留存收益整体增加了1.37亿元〔0.18+1.19〕，增加幅度也较大，其中未分配利润增加幅度到达了34.38%，对总资产的影响幅度到达5.55%，说明剔除掉可能有的额外事项，公司利润是资金的重要来源。

第五，注意分析会计政策变动的影响〔缓〕

第二局部资产负债表水平分析——权益分析 第一,整体变动情况：

总权益本期增加亿元，增长幅度%，说明该公司本年资金来源满

足了资产较大幅度增加的需求(当然这个是必须的)。

第二,引起总权益产变动的主要工程的判断：

亿元，降低幅度为%，对总权益规模的影响是-4.11%,所有者权益增加了亿元，增加幅度77.83%，对总权益规模的影响%,说明该公司本年度资金增加主要来源于所有者权益，且负债减低了，资产负债率应该显著降低。

降低值为亿元，降低幅度为%,对总资金的影响程度为%。非流动负债降低值为亿元，降低幅度为%，对总资金的影响程度为%。说明公司负债额在降低，其中主要降低的是流动负债。

3.流动负债中，对总权益影响幅度较大的依次是短期借款、其他流动负债、预收款项、应交税费。

〔1〕短期借款本年降低金额将近亿元，降低幅度为%，对总权益规模的影响程度为%；

〔2〕其他流动负债从无到增加金额将近1.5亿元，对总权益产规模的影响程度为%；

〔3〕预收款项本年降低金额将近亿元，降低幅度为%，对总权益规模的影响程度为%；

〔4〕应交税费本年增加金额将近151.15亿元，增加幅度为50.8145%，对总权益产规模的影响程度为5.1029%；

4.非流动负债中，长期借款没有了，对总权益的影响幅度到达-1.02%，其他工程对总资金影响幅度都低于0.1%，暂时不作重点追踪对象。

5.所有者权益中，需要重点关注的会计工程是

〔1〕资本公积增加了亿元，增加幅度为%，对总资金的影响为%。为何增加，需要结合附注进行分析。

〔2〕未分配利润增加亿元，增加幅度%，对总资金来源的影响为%。该数据说明公司利润分配不错，需要结合利润表进行进一步分析。

〔3〕实收资本增加了亿元，增加幅度为%，对总资金的影响为%，实收资本一般不发生变化，该数据增加说明企业增资行为，为何增资需要进一步分析。

资产负债表垂直分析

第一局部，资产负债表垂直分析——资产结构变动情况的分析评价

第一，资产结构的分析评价

1.从静态方面分析，该公司的2021年流动资产比重%，非流动资产的比重仅为%，说明企业资产的变现能力尚可，资产风险较小，是否符合行业特征需要进一步比拟确认。

从具体数据看，

〔1〕昆明制药的其他流动资产占比19.15%，其占比仅次于存货，

异常数据，需要重点跟踪分析。

〔2〕存货占比为19.59%，相对于流动资产比重71.33%，该数据比通常标准数据低很多，考虑到公司客观存在的在建工程，暂时认可数据正常。

〔3〕该公司2021年无形资产〔5.43%〕和商誉〔2.46%〕合并占比到达7.89%，再考虑到开发支出的占比1.92%，有些担忧公司虚实资产的比例，建议对无形资产和开发支出重点关注。

〔4〕该公司2021年应收账款占比12.57%，应收票据占比4.23%，合计16.7%，占比值得警惕，在考虑到公司预付账款占比2.22%，感觉该公司将近18.92%的资金被自己的客户或供给商占用，需要重点关注。

2.从动态方面分析，本年度相比于上年度，流动资产和非流动资产的比重都根本相当，没有太多的变化。

但从具体工程看，2021年内部结构变化比拟剧烈。

〔1〕占比迅速增大的有其他流动资产和在建工程。其中，其他流动资产比重急剧上升，从原来的0.77%，上升到了19.15%，再次验证其他流动资产的非正常增长。在建工程显然也是2021年重要增加工程，占比从0.62%，一路上升到6.67%，考虑到公司募集资金的背后目的，暂时认可其变化。

〔2〕占比下降比拟剧烈的工程依次是，存货、预付款项、货币资金、固定资产、无形资产。

该公司存货占比从原先28.01%，迅速下降到19.59%，下降幅度到达8.42%，非常值得关注。

预付款项无论是绝对值〔参考前面分析〕还是占比都属于变化较大的工程，占比2021年下降了3.45%。

货币资金在公司有增发行为的前提下，绝对值略略上升，但占比下降幅度也较大，下降了3.15%，推测公司增股募集的资金迅速变成了在建工程或其他流动资产，关注中。

固定资产外表上看占比是下降了3.13%，但考虑到未来的固定资产——在建工程的大幅增加，其实固定资产整体是上升的，符合资金募集的预期。

无形资产的比重的下降，其实更有利于公司资产的质量，但即使如此，就目前的无形资产比重仍然值得警惕。同样道理，应收账款和应收票据的占比虽然下降，但本身占比需要关注。

整体而言，该公司的资产结构变化较大，反映了公司在可能的在建工程扩建中，资产结构的逐步调整。资产中表现为可能贬值实现的资产工程占比虽然整体上有所下降，但本身占比仍然较高，需要引起重视。

第二，资本结构的分析评价

1.从静态角度看，昆明制药的负债比重为%，所有者权益比重为6%，资产负债率不高，财务风险也不高。

从具体数据看，负债类流动负债占比到达33.72%，显然负债主要

表现为流动负债，从归还角度分析，同样比率的长期负债，财务风险要低一些。但从具体工程看，该企业的流动负债主要表现为：

应付票据 应付账款 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 预收款项 1 3.96% 10.98% 2.50% 1.27% 5.89% 2.68% 显然，这些流动负债工程绝大多数表现为在交易过程中形成的商业信用。从企业来讲，这些流动负债绝大多数表现为无偿占用了供给商或其他利益相关者的资金，反映了企业在与供给商竞争中的信用和竞争优势，在供求关系没有明显变化的前提下，这些流动负债工程不会给企业带来太多的潜在风险。

另一个值得关注的是其他流动负债工程，根据表所示

其他流动负债 0 5.20% 其他流动负债金额到达1.5亿元，占比到达5.2%，需要详细了解是何种负债。

整体而言，该公司的财务风险因为资产负债率不高，又因为以应付款为主，财务风险进一步降低了。

2.从动态分析，昆明制药的整体资产负债率下降很多，2021年资产负债率为50.89%，2021年34.88%，下降幅度到达16%，幅度比拟大。为何如此，从上文分析，源于可能的增资行为，建议对增资的背后目的做进一步分析。

由于有增资行为，所以资本公积的占比大幅度提高，从原来的9.27%，上升到2021年的29.57%。在资本公积大幅度上升的同时，局部工程的占比也大幅度下降。

首先，下降比拟厉害的是短期借款，从原先11.20%，下降到1.04%，显著降低了财务风险。

短期借款 应付账款 预收款项 其他应付款 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 其他非流动负债 非流动负债合计 0 1.04% 11.20% -10.16% 10.98% 14.82% -3.84% 2.68% 5.07% -2.39% 5.89% 8.87% -2.97% 5.20% 0 5.20% 0.00% 33.72% 48.80% -15.08% 0.00% 1.02% -1.02% 1.16% 1.07% 0.09% 1.16% 2.09% -0.93% 其次，占比比拟大的应付账款、其他应付款、预收款项都发生了不同程度的下降，但基于本年增资行为的特殊性，可以不做异常处理。

整体而言，在增资扩股后，公司的资本结构更加趋于稳定，财务风险进一步下降。

第二局部，资产负债表垂直分析——资产结构、负债结构和股东权益结构的具体分析评价

第一，资产结构的具体分析评价

昆明制药年经营资产与非经营资产结构分析表

单位：元

会计年度 货币资金 预付款项 存货 固定资产 在建工程 商誉 无形资产 经营资产合计 应收票据 应收账款 其他应收款 其他流动资产 可供出售金融资产 长期股权投资 开发支出 长期待摊费用 递延所得税资产 非经营资产合计 资产总计 2021/12/31 156,633,1 0 2021/12/31 2021(%) 2021(%) %变动情况 121,938,0 11.57% 14.72% 2.22% 5.67% -3.15% -3.45% -8.42% -3.13% 6.04% -0.82% -2.00% -14.93% -0.71% -1.64% -0.23% 18.38% -0.01% -0.14% -0.11% 0.02% -0.63% 14.93% 0.00% 19.59% 28.01% 10.46% 13.59% 6.67% 2.36% 5.43% 0.62% 3.18% 7.43% 58.29% 73.22% 4.23% 4.94% 12.57% 14.21% 2.01% 19.15% 0.02% 0.00% 1.92% 0.10% 1.72% 2.24% 0.77% 0.03% 0.14% 2.02% 0.07% 2.36% 1,203,731,136.86 576,331,226.70 41.71% 26.78% 100.00% 100.00%

从2021年数据可以看出，昆明制药经营资产的比重非常低，说明昆明制药绝非是经营主导型企业，但奇怪的是该公司的投资性资产，比方长期股权投资等比例极低，2021年公司的资产除了经营性资产占了58.29%，剩余局部首先绝大多数表现为短期债权类资产，

该类资产显著降低了公司整体资产的经营能力，将对公司的未来盈利能力产生重大的不良影响。再次表现为其他流动资产，再次提醒我们注意，该工程的追踪分析的重要性。

2.固定资产与流动资产的比例关系

会计年度 流动资产合计 固定资产 在建工程 2021/12/31 2021/12/31 2021〔%〕 2021〔%〕 %变动情况 71.33% 10.46% 6.67% 70.55% 13.59% 0.62% 0.78% -3.13% 6.04%

根据垂直分析表可以知道，昆明制药公司本年度流动资产比重为%，固定资产比重为%，固流比例大致为1：，2021年度流动资产比重为%，固定资产比重为%，固流比例大致为1：，显然公司固流比例2021年更趋于保守，资产由于流动性提高风险在降低，但估计可能会影响未来的盈利能力。根据以上分析，流动资产中其他流动资产占比拟高，能否影响，关键是对其他流动资产跟踪分析的结果。

昆明制药2021年度流动资产内部结构分析表

单位：万元 会计年度 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 2021/12/31 0 2021/12/31 2021〔%〕 2021〔%〕 %变动情况 0 16.21% 0.00% 5.93% 17.62% 3.11% 2.82% 20.86% 0.00% 7.00% 20.14% 8.03% 3.18% -4.65% 0.00% -1.07% -2.52% -4.92% -0.36% 存货 其他流动资产 流动资产合计

27.46% 26.84% 100.00% 39.70% 1.09% 100.00% -12.24% 25.76% 0.00% 从表中可以看出，流动资产中除了其他流动资产比例在大幅度上升外，其他流动资产比例均在不同幅度下降。

第二，负债结构的具体分析评价 〔可在垂直分析时直接分析〕

根据资产负债表的垂直分析，可以显著发现2021年昆明制药以短期负债为主。

在总体资产负债率下降的前提下，负债方式趋向于商业信用，整体上降低了财务风险。

根据上述分析，很显然，无本钱、低风险的商业信用是该公司的主要负债方式

公司负债中需要跟踪分析的工程是其他流动负债。 第三，股东权益结构的具体分析评价

显然，本公司的实收资本和资本公积均因为增资扩股发生变化，除此之外，未分配利润也有较大变化。但由于今年增资行为的特殊性，使得数据相对而言可比性下降。值得注意的是，在资本市场并不乐观的背景下，为何昆明制药仍然选择了增股这种筹资方式，这种增股行为有没有影响到公司大股东的控股能力，有没有影响到公司的实际资

本本钱，募集资金到底能否真正形成未来盈利能力，等等都需要进一步分析。

第三局部，资产结构与资本结构适应程度的分析评价

昆明制药2021年资产结构与资本结构适应表

流动资产% 临时性% 流动负债% 永久性% 非流动负债% 非流动资产% % 根据上图，很显然昆明制药2021年度属于比拟稳健的资产与资本对称结构

4.4 资产负债表工程分析

根据前面的水平分析和垂直分析，可以发现万科的重点关注的资产工程应该为货币资金、预付款项、存货，固定资产；负债工程有短期借款、应付账款、预收款项、其他应付款、长期借款等。

一、重点资产工程分析

本年度万科的货币资金增加幅度为%，结构占比也增加了2.25%，根据2021年房地产行业的整体向上乐观形势，判断其变化应属合理。在年报对货币资金的具体工程的列示，可以发现其中包含局部受限使用三个月以上的资金，但比重较少，不影响企业整体资金的运用。

〔1〕判断变化是否合理

万科2021年应收账款188.65万元，绝对值相比去年增加了%，也低于营业收入增长幅度43.7%，从结构占比看应收账款在资产中仅仅占了0.50%，说明该公司的应收账款比拟合理，也符合房地产目前的预售行业特征。

〔2〕分析会计政策变更和会计估计变更的影响 万科2021年应收账款的相关政策和估计没有变化。 〔3〕判断坏账准备的计提方法和比例是否合理

即使在应收账款金额比拟小，占比比拟小的前提下，万科仍然计提了一定的坏账准备，计提比例如下列图所示。

从图中可以看出，针对不多的应收账款，公司计提了2.26%的坏账准备，而且在计提坏账准备的过程中，是分单项金额是否重大〔1000万〕作为区分分别确定坏账准备，反映了万科稳健的会计政策。

〔4〕根据下列图万科应收账款的账龄列示表可以发现万科1年内的应收账款在全部的应收账款中的比重略略下降了一些，从2021年的91.60%下降到2021年的89.19%，说明万科应收账款的收账政策可能需要加强，但由于整体金额不大，对公司未来业绩影响有限，不做进一步分析。

〔5〕根据下列图万科2021年对应收账款的进一步解释，尤其是重点单位的解释，未曾发现异常点。

综上所述，在对万科的应收账款整体上认为是合理可信的，且对未来的业绩影响也应该是有限的。

从水平分析表上看，其他应收款绝对值增加了8.77%，从垂直分析表看，其他应收款2021年度占比到达5.3%，相比于2021年度6.23%下降了0.93%，由于其他应收款通常是企业调整本钱费用和利润的手段，所以我们重点关注了万科的其他应收款的具体内容。根据万科的年报披露，可以发现，万科的其他应收款主要表现为主要为合作工程开发所需垫付的资金和实行酬金制的物业效劳中心往来款。

〔1〕其他应收款的规模及变动情况评价，根据万科的其他应收

款的相关数据，可以发现该公司的其他应收款的规模比拟大，但变动相对正常。

〔2〕根据万科母公司的其他应收款数据可以发现其母公司的其他应收款在母公司的总资产中所占比例高达70%左右，根据年报对母公司单项金额重大的款项的解释“单项金额重大的款项是指单项金额在人民币3,000万元以上 (含人民币3,000 万元) 的其他应收款，主要为母公司应收内部单位款和内部单位贷款。由此推断，万科集团内部资金管理可能运用了类似于内部银行的统一管理模式，在该模式下，母公司的其他应收款通常表现为对子公司提供的资金规模，这些资金会变成子公司的经营性资产包括存货在内。

〔3〕其他应收款的坏账准备

在上图中可以看出，万科计提坏账准备比例比拟高的其他应收款是第二类“单项金额不重大但按信用风险特征组合后风险较大的款项〞主要表现为单项金额小于人民币3,000万元，但因实行酬金制的物业效劳工程产生的亏损，该款项应向所效劳客户收取，但该款项的信用风险较大，所以计提比例高达85.77%，从金额看，1.89亿元该类

款项大约占了全部其他应收款的0.929%，占比拟低。不做重点关注。相反计提比例较小的第一类“单项金额重大的款项为单项金额在人民币 3,000 万元以上 (含人民币3,000 万元)的其他应收款〞，主要为合作工程开发所需垫付的资金。其占比到达84.67%，值得重点关注，重点应该关注合作单位的经营状况。

〔4〕根据下列图年报对其他应收款进一步的解释“本集团没有本报告期前已全额计提坏账准备或计提坏账准备的比例较大，但在本期又全额收回或转回的其他应收款 (2021 年: 无)〞，降低了利用其他应收款进行利润调节的疑心，根据年报解释“本集团本年末无对持有本公司5% (含5%) 以上表决权股份的股东的其他应收款项 (2021 年: 无) 。〞也降低了万科利用关联企业或有重大关系的企业进行利润调节或者资金被其他企业长期占用的可能性。但由于排名前五的合营或联营公司占全部其他应收款的比例高达30%左右，坏账形成的风险较高，应该在以后的分析中密切关注联营或合营企业的状况。

综上分析，万科的其他应收款主要来源于合营公司的代垫款，且合营单位比拟集中，有一定的风险，但该工程的较低的坏账准备计提比例初步推测，万科与合营单位的合作比拟愉快，鲜有发生重大坏账的不利事情。

万科的预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、预缴税费、工程款及设计费等。账龄超过一年的预付款项，主要因土地未交付。

万科的预付款项绝对值增加幅度到达65.90%。在2021年总资产中占比到达8.81%，相比于2021年增加了2.02%。根据公司披露的预付账

龄分析表可以发现1年内的预付款项占87.12%。说明公司去年拿地占比拟高符合常理。从前五名单位看无关联企业且五名属地符合公司的整体战略。

〔1〕存货的整体变动情况评价

该公司的存货占比呈现下降趋势，绝对值变化幅度低于资产整体上涨幅度，反映了企业在房地产复苏过程中去库存化的现实。

〔2〕存货自身结构评价

期末各类存货中，已完工开发产品〔现房〕159.9 亿元，占比

6.27%；在建开发产品1622.2 亿元〔其中包含已售出未结算产品〕，占比63.57%；拟开发产品〔对应规划中工程〕767.3 亿元，占比30.07%。存货结构保持在健康状态。

〔3〕存货计价方法的选择，万科存货采用加权平均法，未发现异常。

〔3〕存货跌价准备的计提

存货跌价准备按单项存货本钱高于其可变现净值的差额计提。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的本钱、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。由于房价不断上涨，该公司未计提存货跌价准备。

2021年万科固定资产16.12亿元，增加幅度为1.0273%，占比仅为0.43%，也未发现跟固定资产相关的重点事项，比方折旧政策的变更等。故不作追踪分析。

二、重点负债工程分析

2021年度，万科短期借款和长期借款均有所增加，但截至报告期末，

公司持有货币资金 522.9 亿元，远高于短期借款和一年内到期的长期借款总额355.6 亿元，所以短期偿债能力不大，且通过查阅年报，发现其中111亿元贷款是存货抵押贷款，其余表现为信用贷款，说明万科在银行中信誉良好！

应付账款通常反映了公司与供给商的竞争地位的博弈，从理论上讲，该金额越大越说明公司具有强的竞争优势，从上图可以看出，公司具备一定的信誉和较强的竞争优势，特别是在与应收账款的比拟中，可以发现应付账款的数额〔448.60亿元〕远远高于应收账款的金额〔18.86亿元〕

预收款项与应付账款性质相同，但万科的预收款项的形成主要系房地产预售制度的原因，由于国家拟对商品房的预收制度改革，企业应该密切关注该制度未来的可能的变化。

〔1〕其他应付款变动评价

根据年报披露，万科的其他应付款主要表现为合作公司往来款项，根据前面的其他应收款的分析，发现万科也可能给合营单位代垫款项，说明房地产行业中在合作中代垫款项可能是比拟普遍的行为。

根据报表列示，其他应收款大约为200.57亿元。其他应收款大约为360.45亿元,提出掉其中可能不可比的局部，我们仍然有理由相信万科在与各个利益主体竞争中占据优势。

根据万科的资产负债表的水平分析和垂直分析以及重点工程分析,小结如下:

第一,万科的资产质量整体尚可,理由一在各类资产分析中,未曾发现质量堪忧的资产工程;理由二,万科的会计政策和会计估计整体稳健且未曾发现有明显不当之处,也未曾发现利用会计政策变更和会计估计变更调节利润的现象.

第二,资产风险,由于万科资产中固定资产占比极低,不到1%,所以从资产变现角度看,风险偏低。而且由于万科销售的商品绝大多数

表现为特殊的商品房，在房价上涨、需求旺盛和良好的口碑的大背景下，整体销售良好，暂未发现其存货变现的风险。

第三，财务风险的评价

首先，万科的整体资产负债率偏高，到达78.32%，但在负债的长短期分析中发现，万科的负债主要表现为短期负债，在负债方式的分析中又发现，万科利用商业信用等方式形成的无本钱的负债在资产中占比拟大〔1.31%+11.84%+34.59%+0.57%+1.19%+0.17%+9.52%=59.19%〕，而银行信用高本钱的负债方式在资产中占比相比照拟小。〔6.76%+2.62%+9.51%=18.89%〕；特别是其中占比比拟大的预收款项，一方面说明了万科的财务风险并不像资产负债率表现出来的那样高，另一方面也说明万科的产品竞争优势。

其次，在资产结构与资本结构的对称关系的分析中，发现万科属于稳健的对称结构，也进一步说明了万科的财务风险仍然是可控的。

第四，资产的使用效率，这个没有做详细的分析，但由于万科的经营资产比例平均高达90%，局部说明了万科资产在使用过程中，为自己所用的资产占绝大多数。另外，需要说明的是在非经营资产中，将近5.3%表现为其他应收款，而企业在提供资金给合营单位的同时，占用了更多的其他企业提供的资金，进一步说明企业没有太多的资产闲置的状况。

第五，对利润的影响，万科资产工程中没有发现明显的资产质量很低的工程，也未曾发现有利用会计政策和会计估计明显调节利润的行为。根据分析，该公司根本没有利用虚增资产调高利润的现象，也没有乱计提各项减值准备调剂利润的现象。

整体而言，万科的资产状况良好！在房价预期上涨的前提下财务风险可控。

第五章所有者权益变动表分析

一、所有者权益变动表的水平分析

根据所有者权益水平分析，本年度所有者权益增加额为14,305,565,440.97元,增长幅度21.09%;从影响的主要工程看,最主要的原因是净利润大幅度增长,效益明显提高,同期增加了

4,62,982,211.29元,增加幅度到达35.03%,,由此说明净利润增加是经营资本增加的源泉,也是所有者权益增长的重要途径.在净利润大幅增加的同时应该注意到其他综合收益的降低形成了所有者权益的抵减工程,根据年报揭示(见下列图),其他综合收益主要表现为境外经营折算金额所带来的损失.

由于万科的高调海外扩张市场和人民币的持续升值压力,这个影响估计是持续的.也就是从全面收益的角度看,万科全面收益中的其他综合收益将持续受到人民币升值的不利影响.由于这个不利影响使得万科的全面收益的净增加幅度为31.81%,在原先本年净利润增加35.03%的根底上,直接抵减了将近3个百分点,不利于所有者权益的

保值和增值.

二、所有者权益变动表的垂直分析

从垂直分析表中可以看出企业年初余额比例在上升，从原来的80.47%上升到了82.58%，说明公司的所有者权益增加的幅度在降低，另本年净利润比重在上升，从另一个角度说明净利润上升时所有者权益增加的主要原因。

三、所有者权益变动表主要工程的分析(略)

第六章 利润表分析 第二节 利润表综合分析

一、利润增减变动情况分析 〔一〕净利润或税后利润的分析

根据万科本年度的利润表，可以发现2021年归属于母公司所有者的净利润为12,551,182,392元，平均每天实现净利润34,386,801元，相比于2021年度的9,624,875,268元,增加幅度到达30.40%,增长幅度较高。从水平分析表上看，净利润增长主要是利润总额比上年增长5,264,302,718元引起的；由于同时所得税费用也比上年增长了1,201,320,507元，两者相抵，导致净利润增长了2.926,307,124元。 〔二〕利润总额的分析〔略〕 〔三〕营业利润的分析〔略〕